如果你最近有留意股市，就会发现全球许多最大、最知名的企业股价都处于历史高位。从澳洲的大型银行与矿业公司，到全球的科技巨头，股价走势看起来都相当强劲但这并不代表它们就是好价钱。
事实上，我们正处于历史上最昂贵的大型蓝筹股市场环境之一。对一般澳洲投资者来说，这既是一个挑战，也是机会。

好公司，不代表好价钱

这个情况可以用一个非常简单的例子说明。

想像你走进 Woolies，看到一棵新鲜翠绿、漂亮又结实的西兰花，看起来完美无瑕。但你一看价钱：每公斤 25 元。

这棵西兰花好不好？当然很好。

它划不划算？完全不划算。

这就是现在许多大型优质企业的情况。公司本身稳健——拥有稳定的盈利、全球品牌与市场领导地位。但投资者愿意支付的

格已远远高于长期投资应该接受的范围。

估值差距处于历史高位

这引伸出一个许多人不知道的现象：估值差距（valuation dispersion）。

这是指市场中最昂贵的股票与最便宜股票之间的估值差距。现在，这个差距接近历史高位。意思是：大型蓝筹企业非常昂贵

而许多规模较小或不太知名的企业，反而仍然以合理甚至吸引的价格交易。

历史上，每当估值差距变得非常极端时，往往是主动管理基金优于被动指数投资的时期。

原因很简单：

被动指数基金必须买入指数里最贵的股票。

但主动基金经理可以避开它们，转向仍有价值的地方。

为何昂贵的市场风险更高

当所有人都涌入同一批热门股票时，价格就会被推得越来越高。最终，即使是一间好公司，也可能因为价格太贵而变成一项糟糕的投资。

如果一家公司已经被「完美预期」反映在股价中，那么：

• 盈利稍有不及预期
• 经济放缓
• 市场情绪转变

都可能导致股价大幅下跌。

这就是所谓的 估值风险（valuation risk）就是花太多钱买入一家公司所带来的风险。

主动管理者正在寻找的机会

在大型股票看起来「过热」的同时，市场其他部分却更为健康。不少公司：

• 盈利稳定
• 成长良好
• 财务状况强健
• 股价仍合理，远未到达巨头们那种高昂估值

这些合理价格 + 稳健基本面的公司，才是更好的长期投资机会，也是主动管理者目前专注的范围。

他们刻意减少买入「每公斤 25 元的西兰花」，转而买入那些质素高、价格还在合理区间的公司。

这对一般投资者意味着什么？

给一般家庭投资者的重点很简单：

• 大公司并非一定是好的投资
• 好企业如果价钱不合理，也可能是错误的投资决定
• 主动管理者在这种极端估值环境中更容易创造价值
• 在这个周期中，「估值」比以往任何时候都更重要

总结：好公司多的是，但不代表都是好买卖

市场上充满优质企业，但当顶端的估值被推得太高时，更值得做的是 跳出最明显的选项，让专业的主动基金经理寻找那些真正兼具质素与合理价格的机会。

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嘉宾主持介绍：

胡嘉龙先生是SWU Group的创始人、主席和首席财务顾问。他在金融服务行业拥有超过35年的经验，包括会计、投资银行、财务咨询、私募股权和基金管理。胡嘉龙先生还是澳大利亚会计师公会最大的讨论组织，悉尼专业会计师组织（SPAG）的主席，该组织拥有超过100名成员。同时，他还是Premium Wealth Management的创始主席，这是他于2000年创建的一家经理超过25亿澳元资产的交易集团。

胡善文先生是澳大利亚会计师公会最大的讨论组织，悉尼专业会计师组织（SPAG）的管理委员会成员之一，该组织拥有超过100名成员。他还担任香港澳大利亚商会（HKABA）小组委员会——青年专业联盟（YPA）的主席。YPA协助建立香港、大中华地区与澳大利亚之间的青年专业人士的商业联系。